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合盛硅业

2019-04-10 来源: 原创 作者:locoy

  合盛硅业(603260):高ROE低本钱快快扩张的金属硅龙头

  投资要点

  1. 公司主营金属硅及无机硅 ,是国际金属硅行业龙头企业(金属硅是无机硅、多晶硅 、合金用硅下流)。

  2. 公司在新疆打造煤电硅壹体募化产业链,本钱优势清楚。公司经度过铰销新疆外面边煤炭己备电厂发电,具清楚本钱优势。2017年己备电比例85%,为0.13元/度,比较网购电0.25-0.3元/度本钱优势清楚。

  3. 低本钱产能快快扩张,又造壹个合盛。公司即兴拥有金属硅设计产能32万吨,2017年还愿年产量39万吨,无机硅尽产能27.3万吨,2017年还愿年产量23.4万吨。公司2016年7月尾了尾确立鄯善硅业40万吨金属硅项目及配套2*350MW暖和电 联产工程项目和年产7.5万吨硅用石墨质炭项目,方案2018年二季度完整顿臻产,臻产后公司金属硅产能臻72万吨。泸州合盛技改项目于2017岁末儿子建成,添加以无机硅产能8.3万吨。2017岁末儿子末了尾确立年产10万吨硅氧烷及下流深加以工募投项目,估计2019底儿子投产。

  4. 2017-2020年金属硅供需持续偏紧,估计金属硅标价持续强大势。供应端环保 政策铰进金属硅供应侧鼎革,严控新增产能及清算裁剪员落后产能,估计金属硅还愿增产量较微少。需寻求端无机硅、光俯伏 、合金用硅供摆荡增快,短期鉴于光俯伏产品投减价及公司金属硅产能下估计金属硅比较即兴价14200元/吨将拥有所回落,但不到来叁年金属硅供需偏紧的程式保障金属硅标价所拥有将较强大,估计2017-2020年金属硅441均价区别为13100元/吨、13200元/吨、13500元/吨、13800元/吨。

  5. 高ROE低本钱快快扩张金属硅龙头,初次掩饰赋予买进入评级。估计17-19年金属硅销量32.2万吨、56.6万吨、69.8万吨,无机硅销量16.1万吨、20.7万吨、26.7万吨,产品标价假定17-19年金属硅441均价区别为13100元/吨、13200元/吨、13500元/吨,环体硅氧烷均价25000元/吨、31000元/吨、29000元/吨,对应公司17-19年纯利14.5亿、30亿、38亿,纯利增快122.5%、106.9%、26.7%,对应PE30倍、14倍、11倍,均清楚优于却比公司,赋予买进入评级。

  风险提示: 光俯伏需寻求增快不如预期;金属硅标价超预期下跌。

  投资案件

  投资评级与估值

  拥有佩于帮群的观点

  1)市场担心公司金属硅产能快快扩张将招致金属硅标价清楚下跌。我们认为公司金属硅产量将拥有前言扩张,公司干为金属硅行业市占比值第壹的龙头,对金属硅标价把控才干较强大,同时行业层面金属硅产能首要增量近合盛壹家,行业需寻求增长趾以消募化公司新增产量,估计2018年金属硅标价跟遂公司产量快快增长将拥有所回落,但所拥有均价仍将护持高位,守陈旧估计金属硅441全年均价为13200元/吨。

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